Corporate Governance bei Venture-Capital-finanzierten Start-ups : Lösungsansätze der Corporate Governance unter besonderer Berücksichtigung der Zusammensetzung des Verwaltungsrats
Type
doctoral thesis
Date Issued
2025
Author(s)
Abstract
This doctoral thesis addresses the research question of how corporate governance solutions can address the various problems that arise from the separation of ownership and control in venture capital (VC)-backed start-ups from the perspective of VC investors. To answer the research question, a new principal-agent model for VC-backed start-ups was developed under Swiss corporate law. The model identifies the specific vertical and horizontal principal-agent problems that arise in VC-backed start-ups over multiple financing rounds between the VC investors as minority shareholders and the founder-CEO and their overlapping roles as principal and agent. It has been shown that, in contrast to public companies and unlisted companies, due to the separation of ownership and control in VC-backed start-ups, vertical and horizontal principal-agent problems arise between the VC investors and the founder-CEO, who act both as principal and agent. From the perspective of the VC investors, these problems can be addressed by various vertical and horizontal corporate governance solutions. With regard to vertical corporate governance solutions, VC investors (principals) can better monitor the founder-CEO (agent) of the start-up by electing one or more representatives to the board of directors and thus become better principals. With regard to the composition of the board of directors, which is of great importance in the corporate governance discussion, it is essential to ensure that the board of directors of a VC-backed start-up as a whole fulfils as many or all of the necessary requirements. This is because, in practice, it is rare for any individual board candidate to possess all of the necessary professional, personal and social skills, in addition to the legal and statutory eligibility requirements. With regard to horizontal corporate governance solutions, it has been shown that pre-contractual approaches such as signaling or due diligence and contractual approaches such as staged investments and incentives can help that the founder becomes a better CEO (agent). In the critical legal assessment, it was possible to show the considerations that should be taken into account in the composition of the board of directors from the perspective of VC investors in VC-financed start-ups and to clarify its importance.
Abstract (De)
In der vorliegenden Arbeit wurde auf die Forschungsfrage eingegangen, wie den vielfältigen Problemen, welche aufgrund der Trennung von Eigentum und Verfügungsgewalt in Venture-Capital (VC)-finanzierten Start-ups entstehen, aus Sicht von VC-Investoren mittels Lösungsansätzen der Corporate Governance begegnet werden kann. Es wurde zur Beantwortung der Forschungsfrage ein neuartiges principal-agent-Modell für VC-finanzierte Start-ups unter Berücksichtigung des Schweizer Aktienrechts entwickelt, welches die spezifisch bei VC-finanzierten Start-ups über die einzelnen Finanzierungsphasen entstehenden vertikalen und horizontalen principal-agent-Probleme zwischen den VC-Investoren als Minderheitsaktionäre und dem Gründer-CEO sowie deren sich überschneidenden Rollen als principal und agent aufzeigt. Es hat sich herausgestellt, dass in VC-finanzierten Start-ups im Unterschied zu Publikumsgesellschaften und nicht börsenkotierten Aktiengesellschaften aufgrund der Trennung von Eigentum und Verfügungsgewalt vertikale und horizontale principal-agent-Probleme zwischen den VC-Investoren und dem Gründer-CEO, die sowohl als principal wie auch als agent agieren, entstehen und diesen aus Sicht der VC-Investoren durch verschiedene vertikale und horizontale Lösungsansätze der Corporate Governance begegnet werden kann. Hinsichtlich der vertikalen Lösungsansätze lässt sich festhalten, dass die VC-Investoren (principals) durch die Wahl eines oder mehrerer Vertreter in den Verwaltungsrat den Gründer als CEO (agent) des Start-ups besser überwachen können und somit zu besseren principals werden. Bei der Zusammensetzung des Verwaltungsrats, dessen Bedeutung in der Corporate-Governance-Diskussion jeweils betont wird, ist in VC-finanzierten Start-ups neben den persönlichen Fähigkeiten der einzelnen Verwaltungsratsmitglieder darauf zu achten, dass der Verwaltungsrat als Gesamtgremium möglichst viele oder alle Anforderungen erfüllt, da kaum ein Kandidat neben den gesetzlichen und den statutarischen Wählbarkeitsvoraussetzungen alle fachlichen, persönlichen und sozialen Fähigkeiten mitbringt. Hinsichtlich der horizontalen Lösungsansätze der Corporate Governance hat sich gezeigt, dass vorvertragliche Lösungsansätze wie das signaling oder die Due Diligence und vertragliche Lösungsansätze wie gestaffelte Investitionen sowie Anreize dazu beitragen können, dass der Gründer zu einem besseren CEO (agent) wird. In der kritischen rechtlichen Würdigung konnte aufgezeigt werden, worauf bei der Zusammensetzung des Verwaltungsrats aus Sicht der VC-Investoren in VC-finanzierten Start-ups zu achten ist und dessen Bedeutung konnte verdeutlicht werden.
Language
German
Keywords
Corporate Governance
Venture-Capital
Venture capital
Start-ups
Startup
Startups
Start-up
Lösungsansätze
Corporate governance
Zusammensetzung Verwaltungsrat
Verwaltungsrat
Solution approaches
Composition of the board
Board of directors
EDIS-5494
HSG Classification
contribution to scientific community
Refereed
Yes
Publisher place
St. Gallen
Pages
292