Aktienbörsen und die Grenzen der paneuropäischen Konsolidierung
Journal
Österreichisches BankArchiv (ÖBA)
Type
journal article
Date Issued
2026-09
Author(s)
Abstract
Stock exchanges have become listed, for-profit platforms that remain critical public-interest infrastructures. This article uses that tension to address the longest-running open question in European market infrastructure: why Deutsche Börse and Euronext have not merged in twenty-five years of trying, and whether they will now. We compare the two groups as contrasting archetypes (the globally diversified data and workflow platform versus the federal pan-European consolidator), reconstruct the consolidation record from 2000 to 2026, and read it through the political economy lenses of regulation. The market priced the consolidation approaches in the past immediately and positively, yet every formal attempt has failed. What binds is not competition economics but the governance of indivisible control: the holding seat, the sovereignty premium, national veto players. The realistic corridor is partial integration through joint ventures, index cooperation and post-trade convergence, not a full merger.
Abstract (De)
Aktienbörsen sind meist selbst zu börsennotierten, gewinnorientierten Plattformen geworden und bleiben zugleich kritische Infrastrukturen im öffentlichen Interesse. Dieser Beitrag nutzt dieses Spannungsverhältnis, um die am längsten offene Frage der europäischen Marktinfrastruktur zu behandeln: warum Deutsche Börse und Euronext in fünfundzwanzig Jahren nicht fusioniert haben und ob sie es nun tun werden. Wir vergleichen die beiden Gruppen als gegensätzliche Archetypen (die global diversifizierte Daten- und Workflow-Plattform gegenüber dem föderalen paneuropäischen Konsolidierer), rekonstruieren die Konsolidierungsgeschichte von 2000 bis 2026 und betrachten sie aus der Regulierungssicht durch die Brille der politischen Ökonomie. Der Markt bepreiste den potentiellen Konsolidierungsgewinn in der Vergangenheit unmittelbar und positiv und doch ist jeder formelle Versuch gescheitert. Bindend ist nicht die Wettbewerbsökonomie, sondern die Governance unteilbarer Kontrolle: die Sitzfrage der Holding, die Souveränitätsprämie, nationale Vetospieler. Der realistische zukünftige Korridor ist eher eine partielle Integration über Joint Ventures, Indexkooperation und Post-Trade-Konvergenz und weniger eine vollständige Fusion.
Language
German
Keywords
Börsen
Finanzmarktinfrastruktur
Corporate Governance
Spar- und Investitionsunion
Geopolitik
Geschäftsmodelle
Konsolidierung
strategische Autonomie
politische Ökonomie
HSG Classification
contribution to scientific community
Refereed
Yes
Publisher
Linde Verlag
Volume
74
Number
9
Start page
637
End page
643
Subject(s)
Division(s)
Additional Information
JEL-Klassifikation: G15, G23, G34, L22, F36