A Unifying Framework for Distortions in Macroeconomic Expectations
Type
working paper
Date Issued
2026-06-29
Author(s)
Abstract
How much of macroeconomic shock persistence is driven by fundamental propagation versus distorted expectations? To separate these channels for estimation, we develop a unified framework in which agents forecast future states using a misspecified transition for exogenous drivers, and derive identification conditions for jointly estimating belief distortions alongside structural parameters in DSGE models. Our main result is that true shock persistence and belief distortions are locally separately identified via distinct signatures in the observable covariance structure. Yet restricted estimation that omits belief channels forces structural parameters to mimic missing dynamics, generating omitted-channel bias. We illustrate both results in the Smets and Wouters (2007) model, jointly estimating over-persistence bias and diagnostic expectations with Survey of Professional Forecasters data. Risk premium shock persistence drops from 0.57 to 0.25, and peak consumption and real wages following a TFP shock are roughly 30 percent lower under joint estimation. Our results have direct implications for how policymakers assess the persistence and consequences of structural shocks.
Abstract (De)
Welcher Anteil der Persistenz makroökonomischer Schocks ist aufgrund von fundamentalen Entwicklungen und welcher Anteil auf verzerrte Erwartungen zurückzuführen? Um diese Kanäle zu trennen, entwickeln wir einen einheitlichen Modellrahmen, in dem Agenten zukünftige Zustände mithilfe einer fehlspezifizierten Übergangsgleichung für exogene Fundamentalwerte prognostizieren. Wir leiten Identifikationsbedingungen für die gemeinsame Schätzung von Erwartungsverzerrungen und Strukturparametern in DSGE-Modellen her. Unser Hauptergebnis ist, dass die wahre Schockpersistenz und die Erwartungsverzerrungen lokal getrennt identifiziert werden, und zwar über unterschiedliche "Signaturen" in der beobachtbaren Kovarianzstruktur. Eine eingeschränkte Schätzung, die Erwartungskanäle auslässt, zwingt jedoch die Strukturparameter dazu, die fehlende Dynamik nachzubilden, wodurch eine Verzerrung durch ausgelassene Kanäle entsteht. Wir veranschaulichen beide Ergebnisse anhand des Modells von Smets und Wouters (2007), indem wir die Verzerrung durch Over-Persistence und diagnostische Erwartungen gemeinsam mit Daten des Survey of Professional Forecasters schätzen. Die Persistenz des Risikoprämienschocks sinkt von 0,57 auf 0,25, und der Spitzenwert von Konsum und Reallöhnen nach einem TFP-Schock liegt bei gemeinsamer Schätzung rund 30 Prozent niedriger. Unsere Ergebnisse haben unmittelbare Implikationen dafür, wie politische Entscheidungsträger die Persistenz und die Folgen struktureller Schocks beurteilen.
Language
English (United States)
HSG Classification
contribution to scientific community
Refereed
No
Subject(s)
Division(s)
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Name
BinswangerFlak_UnifyingDistortionFrameworkDSGE.pdf
Size
2.55 MB
Format
Adobe PDF
Checksum (MD5)
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